南美大豆題材降溫

2022年12月以來，市場一直在交易南美大豆新作產量預期，1月南美大豆產量初見明朗，預計2月定產。所有機構中，美國農業部對南美大豆總產量預期最為樂觀。美國農業部1月供需報告預計巴西大豆產量委1.53億噸，較2022年12月預估上調100萬噸，同比增加2350萬噸；阿根廷大豆產量為4550萬噸，較2022年12月預估下調400萬噸，同比增加160萬噸；巴拉圭大豆產量和烏拉圭大豆產量預期維持不變，分別為1000萬噸和230萬噸，同比增加580萬噸和減少77萬噸；南美大豆總產量約2.1億噸，同比增加3000萬噸。市場機構同樣認可南美大豆增產，但對產量預期謹慎，巴西大豆主流預期在1.52億—1.54億噸，阿根廷大豆產量主流預期在3550萬—3700萬噸，巴拉圭約1000萬噸，烏拉圭200萬—300萬噸，最終南美大豆產量在1.99億—2.03億噸，較美國農業部預估數值低700萬—1100萬噸。目前，美豆盤面交易的南美大豆產量在兩者之間，甚至更傾向于市場機構，預計交易產量或在2.05億噸以下。

后期南美大豆產量預期繼續惡化的概率不大。主要是因為，第一，巴西中地區大豆陸續進入收割，產量基本樂觀，1月下旬降水減少，利于產量的兌現；第二，巴西南里奧格蘭德和阿根廷大豆產區因為干燥問題，大豆播種和生長偏慢，作物急需降雨，2月降雨量有望好轉，產量有向上修復的可能?？梢?，南美產量題材能給市場帶來的利多已經不多。

美豆產量意外下調

美國農業部1月供需報告給市場最大的驚喜就是意外下調美豆產量。由于單產下調，1月供需報告預計美豆新作產量為42.76億蒲式耳，低于市場預期的43.62億蒲式耳和2022年12月報告預期的43.46億蒲式耳。受此影響，美豆新作期末庫存降至2.1億蒲式耳，低于2022年12月預期的2.2億蒲式耳；新作庫存消費比為4.82%，同樣低于2022年12月預期的4.98%和去年的6.14%，庫存消費比降至近9年最低。在這樣的庫存消費比下，即便南美大豆豐產、順利上市，美豆大幅下跌的概率也低。

由于巴西大豆即將上市，全球大豆升貼水下降，大豆買方偏謹慎，等待更低廉的價格，包括升貼水或盤面。

美豆大幅下跌概率較小

總體來看，考慮到南美大豆題材降溫、出口需求平淡，美豆價格突破2022年12月高點的難度較大。同時，美豆庫存緊張，給盤面提供了強有力支撐，美豆大幅下跌的可能性也不大。未來半個月美豆價格將高位振蕩，主力合約運行區間預計在1480—1530美分/蒲式耳。（作者單位：光大期貨）