昨天下午，MPOB報告公布，12月馬棕整體減產幅度小于往期，報告無明顯利多指引，國內油脂進一步走低，截至1月10日收盤，豆油主力跌1.89%、棕櫚油主力跌3.06%、菜油主力跌1.92%；自年初至今，豆棕菜油分別累計下跌4.47%、6.62%、5.92%。
自元旦后油脂板塊就階段性走弱，近日為何再度下跌？
“近期，油脂板塊呈現先揚后抑的走勢，前期上漲的原因一方面是隨著疫情防控措施的優化，市場看好后期的餐飲消費復蘇，另一方面是印尼政府宣布1月份開始收緊棕櫚油出口規則，按照新規，配套系數將從1：8縮減到1：6，即出口額度為國內銷售量的6倍。并從2月起將生物柴油強制摻混比例從目前的30%提高到35%，給棕櫚油及相關油脂帶來支撐?！蔽髂掀谪浻椭土戏治鰩燑S婷告訴期貨日報記者，進入1月份，油脂在前期振蕩區間高位又再度回落，月初受到原油價格大幅回落和人民幣持續走強的影響，國內油脂期貨開始轉跌。加上本周臨近春節，油脂節前備貨基本結束，而油脂的需求仍舊偏弱，國內三大油脂價格再度走軟。
美爾雅期貨油脂油料分析師張翠萍也認為，此前隨著國內疫情管控政策優化，市場對國內終端需求恢復預期的交易帶動油脂反彈至振蕩區間上沿。然而近期國內偏弱的需求現實、市場對新年度經濟衰退的擔憂、原油回落等打壓下，油脂再度承壓走弱。隨著美聯儲12月會議紀要及經濟就業數據的相繼公布，市場對美聯儲加息步伐放緩的預期增加，美元指數回落，人民幣升值。不過，目前通脹放緩程度仍未達到美聯儲預期，市場對2023年經濟衰退擔憂不減，加之人民幣升值對進口依賴度較高品種的成本壓制，因此目前尚未看到宏觀面的明顯支撐。
此外，徽商期貨油脂油料分析師郭文偉也表示，近期四川省儲發布菜籽油輪換公告，將在1、2月份出庫1.8萬噸菜籽油，但受疫情影響，國內小包裝消費出現旺季不旺，提貨量不及往年的情況，并且豆油呈供應寬松預期，國內棕櫚油庫存高企，這也導致油脂板塊共振回落。
郭文偉認為，在油脂供需結構寬松預期背景下，短期油脂板塊延續弱勢回調，不過1、2月份棕櫚油季節性減產和阿根廷大豆減產兌現擔憂影響回調節奏，對油脂下方仍有支撐。
“對于油脂，我認為需求恢復是大方向，但過程會有多次反復，行情也將隨著這個過程漲跌起伏。距離春節還有時間，不排除下游最后一波備貨，在真正常態化生活到來前，油脂整體大概率維持寬幅振蕩的格局?！睆埓淦颊f。
出口需求疲軟將讓馬棕庫存高企持續
“昨日的MPOB報告整體利空。馬棕12月產量環比減3.68%至162萬噸，出口環比減3.48%至147萬噸，期末庫存繼續回落至219萬噸，環比減4.09%，但絕對水平高于近五年均值217萬噸，產量減幅不及預期以及出口轉弱程度超預期，減弱市場對后期供應收緊的擔憂?！睎|興期貨農產品分析師陳哲表示，長期來看，棕櫚油產地減產情況有所改善，去年馬棕全年產量1845萬噸，同比去年增1.98%，期末庫存也恢復至五年均值以上，同比增36%。鑒于去年高產季表現略好于前年，馬棕產量暫持樂觀態度，但由于天氣不確定、勞工短缺雖有改善但未完全填補空缺，恢復程度有待進一步觀察。
張翠萍分析稱，整體來看，雖然馬棕延續降庫，但產量不盡如人意。去年11—12月降幅分別為7.33%和3.68%，尤其是12月降幅嚴重低于往年同期均值。照此下去，減產季降幅的持續縮窄或減緩甚至扭轉后續庫存的走低趨勢。
獨立檢驗公司Amspec Agri周二發布的數據顯示，馬來西亞1月1—10日棕櫚油產品出口量為235529噸，較上月同期大幅下滑50.97%，馬棕出口需求疲軟。此外，印度溶劑萃取商協會(SEA)周一敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，以抑制廉價進口，保護國內煉油商。對此，黃婷表示，最近兩個月印度精煉棕櫚液油的進口急劇增加，已達到40萬噸的水平，如果這個措施落地，將不利于馬來和印尼的棕櫚油出口需求。
“如果1—2月延續12月的減產幅度，疊加出口下降，馬棕庫存將繼續高企。不過，季節性減產并未結束，SPPOMA數據顯示1月1—5日馬棕產量環比下降15%，延續季節性減產趨勢，因此減產擔憂對棕櫚油下方仍有支撐?！惫膫フf。
陳哲認為，短期來看，產地供應邊際收緊帶來一定支撐。第一季度產量將出現季節性疲軟，尤其2月是馬棕產量低點。此外，印尼為確保國內供應充足，已顯露收緊出口的跡象。國內庫存壓力較大，基差已轉為貼水，因前期有買足量1—2月船期，同時正處消費淡季的棕櫚油去庫能力也有限，預計高庫存情況還將持續一段時間。
菜油供應緊缺格局改善已是明局
菜油方面，據郭文偉介紹，目前國內采已采購加菜籽400萬噸，從11月開始菜籽有序到港，庫存逐步增加保障了油廠壓榨。截至1月8日，菜籽庫存達到38.8萬噸，同比增加88%。近期臨近春節，油廠開機有所下降，且節前小包裝油備貨，菜油庫存仍持續低位。
“值得一提的是，近期四川省市兩級率先進行儲備輪換，總量在15000噸以上，菜油供應進一步改善，使得此前三大油脂中供應問題最突出的菜油供需茅盾緩解?！睆埓淦佳a充說。
在陳哲看來，菜油的空配屬性較強。一方面，全球菜籽產量顯著改善，盡管加拿大增產程度以及出口供應可能不及預期，但澳大利亞超預期豐產格局將作有效補充；另一方面，國內菜油供應緊缺格局改善已是明局，菜籽一季度到港預計充足，且菜油進口利潤也大幅修復，后期菜油將從庫存回落狀態轉為逐漸建庫，大方向逢高沽偏空看待。
豆油后期延續累庫趨勢
記者在采訪中了解到，相對于菜棕，豆油的供需基本維持在一個動態平衡中，庫存在80萬噸左右波動。張翠萍告訴記者，豆油的產地故事仍未結束，南美天氣始終擾動市場，這導致美豆及國內豆粕走勢略強于豆油。
據郭文偉介紹，從11月份美國進口大豆到港恢復后，港口大豆庫存累庫，油廠開機高企，豆油產量持續高位。不過，恰逢節前備貨與疫情高峰后的反彈消費，成交量激增，豆油庫存未顯著累庫。但受疫情影響，以豆油為主的小包裝油備貨需求不及往年，豆油庫存沒有出現季節性下降，且節前備貨結束，1、2月進口大豆采購到港正常，保障豆油產量供應，后期豆油延續累庫趨勢。
“此外，南美大豆擴種，巴西主體大豆產區生長狀態正常，巴西大豆總產量仍將創紀錄。本年度阿根廷大豆播種進度慢，優良率較差，產區天氣不容樂觀，預計阿根廷大豆產量將有所調降，對豆類行情仍有支撐?！惫膫フf。
陳哲提示，豆油的成本端存在變數，需關注南美天量產量預期能否兌現。隨著防疫放開，去年國內表觀消費大幅縮減13%的情況預計會有明顯改善。因壓榨開機維持高位，國內庫存小幅回升至81.375萬噸，現貨壓力不大，基差在650—800元/噸的偏高水平。此外，2—5月的遠月采購有明顯放量，說明市場對后期消費轉好的預期比較認可，基差可能維穩或小幅走軟。