期貨日報

2月9日消息；昨日大連棕櫚油延續上行，主力合約收漲1.39%，期價再次反彈至8000元/噸上方。市場人士分析認為，一方面是受印尼限制出口消息影響，空頭減倉離場；另一方面是受國際原油反彈提振。

“去年印尼一系列限制出口舉措導致棕櫚油價格翻倍，近日印尼官員在公開媒體表示收縮出口，市場對出口限制敏感度較高，造成棕櫚油盤面上漲?！被丈唐谪浻椭土戏治鰩煿膫ジ嬖V期貨日報記者，2月6日印尼官員表示，由于節日到來前其國內食用油價格上漲，印尼將暫停大部分棕櫚油出口許可，以確保節日其國內供應充裕。印尼國內銷售和出口額度的配套系數為1：6，這意味著在其國內市場每銷售1噸棕櫚油，可以獲得6噸出口額度。

西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，據美國農業部的預估，2022/2023年度印尼棕櫚油出口約占全球棕櫚油出口的56%，占全球棕櫚油需求的37.5%。因此，印尼棕櫚油出口的階段性收緊將令全球短期棕櫚油供應格局轉向偏緊。借鑒去年印尼收緊棕櫚油出口期間的價格表現來看，2022年1月27日印尼開始收緊棕櫚油出口政策到2022年5月23日放松棕櫚油出口政策期間，大連棕櫚油9月合約最大漲幅在42%。對比2022年2—5月印尼的出口數據來看，其間出口同比下滑36.4%。按此推算，相當于印尼出口同比每下滑1%，大連棕櫚油可能上漲1.15%。不過考慮到去年棕櫚油市場價格受到俄烏沖突帶來的利多影響，因此，預計此次印尼收緊棕櫚油出口的利多程度可能會低于去年。

“事實上，出口商去年底開始積累了大量出口配額，截至1月底，出口商大約有590萬噸棕櫚油的出口許可證，印尼官員表示，出口商可以使用現有出口許可的三分之一，凍結的400萬噸可在5月1日之后繼續使用?！惫膫ケ硎?，印尼國內棕櫚油庫存已經降至366萬噸，基本處在歷史同期低位，出口迫切性下降，主要棕櫚油進口國中國和印度的棕櫚油庫存均偏高，短期大量進口棕櫚油需求有限，并且繼續維持1：6的DMO意味著后期仍將有超出正常消費速率的出口許可被不斷生成。因此，限制出口的消息實質性影響有限，不過具體的政策還未公布，仍需持續關注。

值得注意的是，馬來西亞棕櫚油方面， 1月供需數據發布在即，市場預期異同共存。期貨農產品分析師陳哲表示，從產量端來看，機構一致預期馬棕1月產量將大幅走弱，幅度在10%—18%，根據季節性表現，減產行為還將持續至2月。相應的，出口情況也表現乏力，機構預估的減幅在10%—27%。

“由于中國和印度棕櫚油大量累庫，正致力于減少采購去庫存，令1月馬來西亞棕櫚油出口下滑嚴重。據三大船運機構預測，1月出口環比下滑27%，預計出口在110萬噸左右，彭博預測1月出口115萬噸。因減產與出口下滑相中和，1月份馬來西亞棕櫚油的期末庫存仍將維持在210萬噸左右的歷史高位，去庫節奏非常緩慢，且國內棕櫚油庫存處于歷史高位，因此，棕櫚油或延續區間振蕩走勢?！惫膫フf。

“不過，市場對期末庫存預期有一定分歧，關注月報最終指向。因此，預計馬棕一季度供需雙弱格局仍將持續，基本面驅動有限?！标愓苎a充說。

此外，記者了解到，春節后國內棕櫚油庫存連續兩周增長。據統計，截至2月7日，國內主要港口棕櫚油庫存在100.65萬噸，仍處于同期最高水平，比去年同期高出57.6萬噸。據黃婷分析，考慮到印尼的出口政策可能收緊，國內后期棕櫚油庫存或回落。如果國內棕櫚油庫存要在未來3個月回落至近年同期水平，可能需要棕櫚油每月去庫15萬—17萬噸，關注后期國內棕櫚油的去庫速度。

“鑒于消費端有所起色，近期現貨市場成交出現大幅放量，同時進口量又有一定收縮。據估算，2月棕櫚油預計到港30萬噸，綜合來看，預計后期國內將步入去庫周期?！标愓苷J為，由于單邊趨勢不明顯，預計棕櫚油維持寬幅振蕩格局。品種間走勢方面，鑒于棕櫚油產地基本面偏中性，暫無重大利空，而對于豆油，隨著巴西豐產格局落地，隨之而來的供應壓力可能使成本端承壓下行，屆時豆油走勢可能弱于棕櫚油，關注豆棕價差逢高做縮的套利機會。

在黃婷看來，棕櫚油市場上游供應可能階段性收緊，國內庫存可能因此改善，下游消費有好轉跡象，或支撐棕櫚油價格階段性走強。后期反彈的高度需關注印尼的政策力度和國內的去庫程度。