自去年11月以來，棕櫚油始終處于區間振蕩走勢，不過近期棕櫚油振蕩區間逐漸趨窄，下一步將面臨方向性選擇。筆者通過對近期基本面分析認為，棕櫚油出現階段性上漲的可能性較大。

馬來西亞棕櫚油出口好轉

根據馬來西亞棕櫚油局（MPOB）1月報告，馬來西亞棕櫚油1月出口量僅為114萬噸，環比大幅下降23%，為近9個月來最低水平。不過，這種格局有望在2月發生改變，因為2月將迎來齋月前的備貨旺季。今年穆斯林的齋月為3月23日至4月21日，入齋前一個月左右，穆斯林國家會提前采購棕櫚油補充庫存以備節日消費，對棕櫚油出口需求形成提振，而齋月期間，因假期及前期備貨庫存充足，對棕櫚油的進口需求則會減少。筆者對2010年以來歷年馬來西亞棕櫚油出口數據進行統計，除了2013年和2020年這兩年，其余年份在齋月前備貨期的出口量較齋月期間的出口量均有明顯增加。

距離今年穆斯林齋月還有一個多月的時間，從船期統計數據來看，備貨旺季已經來臨。根據船運調查機構ITS數據，2月上半月馬來西亞棕櫚油出口量環比增加18.4%。

印尼減少棕櫚油出口量

2月6日印尼官員表示將暫停三分之二的棕櫚油出口許可至5月1日，以保障國內供應。因為通常在每年的齋月來臨之前，印尼作為全球最大的穆斯林國家，食品價格都會明顯上漲。該國政府實施的國內市場義務（DMO）政策，要求棕櫚油出口商在獲得出口許可之前，將其部分棕櫚油在國內市場進行出售。目前，該國實施的DMO政策為1∶6，即棕櫚油出口商可以出口國內市場銷售量六倍的棕櫚油。

根據美國農業部（USDA）下屬的海外農業服務局發布的全球農業信息網絡報告，在印尼政府表示暫停三分之二棕櫚油出口后，預計未來三個月有40萬—80萬噸印尼棕櫚油將被禁止進入全球市場。

天氣炒作尚未結束

根據美國農業部2月供需報告，預估本年度阿根廷大豆產量為4100萬噸，較上月預估下調450萬噸，因阿根廷嚴重干旱對作物生長不利。受此影響，USDA預估本年度全球大豆產量為3.83億噸，較上月預估下調500萬噸，預估本年度全球大豆期末庫存為1.02億噸，較上月預估下調150萬噸。

在本年度南美大豆種植初期，市場對南美大豆產量存在較高預期。在去年12月的美國農業部供需報告中，預估本年度巴西大豆產量為1.52億噸，阿根廷大豆產量為4950萬噸，較上年度分別增產2500萬噸和560萬噸。但受拉尼娜現象影響，此后南美部分地區（阿根廷和巴部）遭受嚴重干旱，對作物生長造成不利影響，大豆產量也隨之下調。由于目前離南美大豆收割仍有時日，且干旱天氣仍在持續，不排除產量進一步下調的可能。

2月16日阿根廷谷物交易所稱，由于持續數月的干旱影響，將繼續下修本年度阿根廷大豆產量，目前預估為3800萬噸。同日，農業咨詢機構AgRural稱，由于巴西最南部的南里奧格蘭德州遭受嚴重干旱，預估本年度巴西大豆產量為1.509億噸，低于其此前預估的1.529億噸。

綜上所述，筆者認為，棕櫚油有望向上突破持續數月的振蕩區間，開啟一輪階段性上漲行情。